Divoký býčí trh a technologický gambling. Kterým sektorům se může dařit?

Akciové trhy, typicky ty americké, se vrátily na své předkoronavirové úrovně, nebo dokonce ještě posílily. Technologický index NASDAQ je o 30 procent výše. Jasnými tahouny i dalších indexů, například S&P 500 – pětistovky největších amerických firem, jsou technologické firmy, po jejichž řešeních je v současné době velká poptávka. Ze dne na den v některých firmách přešli na práci v režimu home office a bylo nutné zajistit pomocí řešení od technologických firem kvalitní spojení mezi zaměstnanci. To je jen jeden z příkladů.

Proč
se akcie takto rychle vrátily na své původní hodnoty, byť pandemie ani zdaleka
není u konce? Jde o odezvu na monetární a fiskální politiku, respektive na
kombinaci těchto dvou faktorů. Například americká centrální banka vytiskla za
první polovinu letošního roku tolik peněz jako za celou svou historii, která
sahá až do roku 1913. Když se na trh nahrne takové množství likvidity, musí se
to zákonitě někde projevit. Typicky na aktivech, jako jsou akcie. Zároveň se
vlády nezdráhají zadlužovat, aby podpořily různými balíčky jednotlivce nebo
firmy zasažené krizí. Na trhu je tedy dostatek peněz, které vyhnaly akcie zpět
vzhůru z jarního dna.

Při
bližším pohledu ale nevidíme tak optimistický obrázek. Indexy nyní táhnou
nahoru skutečně především technologičtí giganti typu Facebooku či Googlu. Pokud
bychom z akciového indexu S&P 500 vyloučili deset nejvýkonnějších akcií,
tak by index už poslední měsíc klesal.

Technologický gambling

Vložit peníze do některých „žhavých“ akcií se dnes dá přirovnat ke gamblingu. Typickým příkladem jsou akcie automobilky Tesla, kdy může hodnotový investor skutečně jen kroutit hlavou. Společnost byla před dvěma lety před bankrotem a měla problémy s financováním, dnes firma generuje minimální zisky, ale její akcie stojí přes 2000 dolarů.

Co očekávat do konce roku? To je velmi těžká otázka. Osobně mi přijde, že jsme se dostali od racionálního oceňování firem, respektive jejich akcií, zda jsou levné, či drahé, spíše k psychologickým či pocitovým aspektům. V podstatě jde o určitou víru. Bude záležet na psychice, víře a nervech investorů, kam až budou schopní některé akcie vyhnat, viz například Tesla.

Po
technické stránce je už ale vidět, že některé hedgeové fondy se z trhu stahují.
Z krátkodobého pohledu ale nelze předvídat, zda akcie porostou ještě měsíc nebo
dva. V nadcházejícím období lze ale předpokládat zvýšenou volatilitu. Už nejsme
v režimu klidného býčího trhu (bull quite), který stabilně roste, ale přesunuli
jsme se do režimu „nestálého býka“ (bull volatile), kdy může přijít jakýkoliv
spouštěč poklesu. Zároveň nečekám pohromu a návrat na březnové úrovně, trhu by
ale prospěla zdravá korekce v řádu pěti až deseti procent.

Centrální banky přivírají oči

Dostáváme
se do jiného makroekonomického scénáře. Centrální banky budou tolerovat vyšší
míru inflace, než je jejich inflační očekávání. Můžeme očekávat vyšší inflaci,
protože nad ní zkrátka měnové autority jako centrální banky a vlády přivřou
oči. V tomto období se statisticky daří firmám, které mají dlouhodobá fixní
aktiva. To znamená, že aktiva, kterými vytvářejí své produkty a služby
nakupovaly za minulé ceny, ale svou produkci už prodávají za ceny vyšší.

Typický
příklad jsou komodity. Vezměte si takový důl, to je řečeno s Cimrmanem „díra v
zemi“, která stojí už dvacet let. A těžařská společnost ho nakoupila za
tehdejší cenu, dnes ale dodává na trh v nových, díky inflaci vyšším cenám.

Dařit
se může také nemovitostnímu sektoru – kde vám nemovitost už roky stojí, ale vy
služby – například nájem poskytujete za nové ceny. To stejné platí o
farmaceutických a průmyslových konglomerátech, které nyní mohou zúročit díky
inflaci své předchozí investice do vývoje a technologického vybavení.

Lze
očekávat, že firmy podnikající v těchto sektorech navýší svou marži, a tím
pádem i zisk a budou se o něj moci rozdělit se svými majiteli, tedy i s akcionáři
formou dividend. A ruku v ruce s tím půjde i růst cen těchto akcií.

Michal Valentík, člen investičního výboru společnosti Broker Trust